云南、广西、贵州、新疆、青海、宁夏、内蒙古、辽宁等多个电解铝生产大省因能耗双控及限电政策出现减压产现象,且年内新投产项目难以落定。

  3.消费端:传统旺季但需求整体较为疲软,一是铝锭价格高企,下游接货存在畏高情绪;二是房地产政策收紧叠加江苏、广东、山东地区限电趋严令加工端开工持续下滑

  4.库存:受限电和高铝价影响,传统旺季期间铝锭社会库存不降反增。LME库存去库较为顺利,主因海外经济复苏。

  9月初,铝土矿资源大国几内亚政变引发市场对原料供应趋紧的担忧,叠加国内能耗双控且限电限产政策频发,铝价屡创新高。中下旬限电风潮波及下游加工企业,加工端订单减少且成本暴涨导致部分加工企业减停产,铝锭社会库存不降反增,引发市场对下游需求的担忧,铝价呈现高位震荡调整的行情。

  从铝基本面情况来看,供应端扰动较为长期,且随着Q4采暖季和西南地区枯水期的到来,国内能耗双控和电力紧张压力有增无减,冶炼厂受限产量短期难以释放,且有减产产能扩大的可能,新投产项目也难以落定。而消费端收紧属于阶段性影响,消费需求将因限电而被延后但不会消失,且新能源板块的快速发展对铝长期需求也有一定支撑。若后期限电压力有所缓解,由于加工厂生产弹性大,铝材产量有望快速恢复,而冶炼厂复产周期长,电解铝产量下滑难以恢复,铝市将延续供不应求的局面。因此,预计铝价回调空间有限,10月铝价将维持强势运行,运行区间22000-24000元/吨,单边上建议以逢低做多为主,跨品种配置中建议以多头的思路对待。

  9月初,铝土矿资源大国几内亚政变引发市场对原料供应趋紧的担忧,后又因能耗双控且煤炭价格大幅上涨,国内多地电力紧张,限电限产政策频发,沪铝主力一路震荡上扬,一度逼近24000元/吨,屡创新高。下旬受假期影响资金离场较多且限电风潮波及下游加工企业,导致消费难有起色,沪铝呈现震荡回调局势。据统计,截至9月30日,沪铝主力收盘均价为22405元/吨,较上月均价上涨10.54%。

  同时,9月间美联储持续执行流动性宽松政策,几内亚政变加上作为全球最大的电解铝生产消费国的中国出现减停产问题,共同推动伦铝强势上行。在月中芝加哥 Harbor 铝业峰会上,业内人士也一致认为,铝全球供应紧张局面短期内难以缓解,刺激市场情绪,伦铝一度触及3000美元/吨,创下自2008年以来新高。但9月下旬起,中国消费因限电和成本抬高而遇阻,铝加工企业有所减产,外盘承压震荡。据统计,截至9月30日,伦铝均价为2851美元/吨,较上月均价上涨10.06%。

  9月5号,几内亚发生政变,新任领导人要求关闭空中和陆地边界。若几内亚政局不稳、关闭边境可能会导致全球铝土矿供应不稳。且自2019年起,我国铝土矿进口依赖度已经超过50%,即近一半以上的铝土矿需要从国外进口,其中主要进口国为几内亚、澳大利亚和印度尼西亚。若国内铝土矿供应缩紧,氧化铝价格将被进一步抬高,压榨国内电解铝冶炼利润。因此,虽然目前几内亚政变对铝土矿出口情况暂无影响。但后续还要关注进口情况的进一步发展。

  8月27日,国家发改委发布《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》,明确提出严禁对电解铝行业实施优惠电价政策,电解铝企业、电网企业严格执行阶梯电价政策,且9月云南地区受限电因素影响,要求当地立刻取消优惠电价。考虑到电解铝属于高耗能行业,用电成本在电解铝生产成本中占比近35%,而云南地区正常电费每度在0.37-0.4元,若不再执行每度0.25元的优惠电价,电解铝每吨成本将涨1500-2000元,地区优势将大幅降低。

  据百川,截至2021年9月30日,中国电解铝有效产能为4542.2万吨,开工3827.1万吨,开工率 84.26%,较上月同期略有增长。供应方面,随着9月用电紧张在全国范围内蔓延开来,云南、广西、内蒙古、新疆、宁夏、辽宁等地铝企出现减压产现象,原定年内新投产产能难以落定,导致国内电解铝产量进一步下降。

  从8月底开始,依据发改委发布的能耗双控晴雨表,包括青海、宁夏、新疆、陕西、广西、云南、福建共7个我国重要电解铝生产省份列入了一级预警名单,共涉及约1632万吨产能,占全国运行产能的约42%。按省份看:

  一是云南省;5月份开始云南省因为干旱限电,到7月份因为煤炭价格高企,火电企业亏损,出力不足,云南限电限产加码到30%,减产115.5万吨产能,限产进入常态化。9月份云南省再次要求绿色铝9-12月份月产量不得高于8月且9月末要求完善电解铝行业阶梯电价政策,已经实施的优惠电价政策立即取消,Q4新增产能投产希望渺茫。此外,近日云南受限电影响,省内电解铝运行产能要求在9月底之前再降50万吨,预计影响产量约4万吨/月。

  二是广西省;广西要求当地电解铝企业9月份产量不得超过2021年上半年平均月产量的80%。据统计,2021年上半年广西地区电解铝月均产量为19.6万吨,如果9月份最高只能生产80%,则将减少产量3.9万吨。此外,9月中旬广西再度要求区域内电解铝企业自九月开始用电负荷在1-6月平均基础上降低35%,或将导致进一步减产。

  三是新疆省,当地发改委明确提出认定昌吉州电解铝产能305万吨,其中东方希望80万吨,神火80万吨,其亚80万吨,嘉润40万吨,天龙矿业 25万吨,区域内每家铝厂全年产量不得超过其合规产能数量。考虑到由于1-7月已生产185万吨,所以按照合规要求,8-12月产量控制在120万吨以下,预计每月减少产量约3万吨。

  四是陕西省,9月中旬榆林发改委要求榆林电解铝企业9月压减产50%,供电部门限制控电50%,榆林有色当前运行产能约60万吨,若减产50%,预计影响产能30万吨/年 ,产量减产约2.4万吨/月。

  五是青海省,因为上游水量偏低,火力发电机组出力不足,外送电力吃紧,青海省内电力出现供需不平衡,要求企业提前做好有序用电准备的消息,国庆节后有消息称青海铝企计划在当前运行基础上减30%,预计10月可能减产79.5万吨年产能。

  六是宁夏,国庆节后有消息称宁夏某铝厂计划减产约8万吨/年,同时此前因双控及缺电减产的运行产能并无复产。

  此外,其他省份也出现了有序用电或预警情况,对电解铝产能或将造成一定影响:

  一是内蒙古,内蒙古自Q1起就因能耗双控开始限产,导致当地电解铝减产产能约为10万吨,且趋于常态化。虽然八月末能耗双控任务完成的比较好,但内蒙古电力公司指出,2021年内蒙古电网电力平衡形势依然较为严峻,电力缺口将持续到年底并建议8-12月有序用电压限负荷,叠加采暖季和明年2月冬奥会的到来,考虑到当地电解铝当前建成产能616万吨,运行产能580万吨,据SMM统计,预计或将影响产能24万吨/年,产能减产约1.8万吨/月。

  二是辽宁省,随着辽宁经济快速增长,电力需求大幅增长,1-8月全社会用电量1717.97亿千瓦时,同比增长9.47%,用电负荷创历史新高。近日,由于风电骤减等原因,辽宁省电力供应缺口进一步增加至严重级别,当地启动3轮II级(负荷缺口10-20%)有序用电措施。考虑到当地电解铝当前建成产能80万吨,运行产能46万吨,据SMM统计,预计或将影响产能5万吨/年,导致产量减产0.4万吨/月。

  三是贵州省,9月当地能源局发布有序用电方案,虽然并非因能耗双控而实施的限电限产,而是基于电力资源可能出现紧张状况而进行的预警措施,当地或将合理安排有关企业错、避峰生产。贵州省电解铝当前建成产能136万吨,运行产能130万吨,考虑到电解铝企业高产值以及较强的连续生产性,序位大多末尾,大概率仅在严重缺电情况下会进行减产。

  因此,按当前全国电力紧张及能耗双控执行严格的情况推测,虽然为保供稳价国储决定于10月9日起投放第四批国家储备铝7万吨,但考虑到近日多个电解铝生产大省受限电影响产能受限,预计10月供应端仍将偏紧。

  据海关数据,2021年8月铝锭净进口10.41万吨,环比上月下降超7万吨,同比下降 57.9%,主因海运费继续飙升。近日铝价高企,沪伦比值震荡走强,行至1.2左右,电解铝进口窗口微微开启。预计10月进口量有所微涨。

  据百川,截至9月28日,中国氧化铝总产能为8924万吨,开工产能7510万吨,开工率 84.16%,8月份氧化铝产量为629.9万吨。

  9月间,国产氧化铝市场价格延续前期向上走势,主因受限电政策的影响,广西、贵州地区出现压产现象,虽然暂无实际生产线减产情况出现,但海外氧化铝厂减停产以及各地限电政策的发布均为国产氧化铝价格上涨提供一定的动力,且与 8 月相比涨幅较大。

  10月初受暴雨影响,吕梁地区多数非煤矿山暂时禁止开采,加之厂区内涝严重,信发化工停产一条氧化铝生产线万吨左右,运行产能降至120万吨左右,或对后期氧化铝产量造成一定影响,预计10月氧化铝延续增长趋势,但增速放缓。

  根据海关数据,2021年1-8月中国氧化铝进口量累计233.23万吨,同比下降10.95%,氧化铝净进口量累计216.22万吨,同比下降12.79%。海外氧化铝市场仍延续此前局势,一是年产能100万吨的Jamalco氧化铝厂因火灾停产,二是7月中旬美铝旗下Alumar氧化铝厂因技术问题减产三分之一,影响年产能约120万吨,且这两家氧化铝厂短期均无法预估复产时间,对氧化铝进口将产生一定影响。

  9 月虽是传统意义上消费旺季,板带箔、线缆以及铝杆等行业需求尚可,但由于房地产政策影响,房地产行业数据不及预期,导致建筑型材行业需求难有较大起色。随着9月下全国电力紧张,广东、江苏等地相继限电,部加工企业减停产,使得铝消费较为低迷。

  从初级加工端价格数据来看,9月价格多数出现上涨,主因铝锭价格高企。据百川,9月1060 铝板加工费月均价格为5593元/吨,较上月上涨1465元/吨,较年初价格上涨156%;9月6063 铝棒加工费月均价格为265元/吨,较上月下跌54元/吨,较年初价格上涨43%。9月1060铝板月均价25002元/吨左右,较上月均价上涨9.6%;6063 铝合金圆铸棒月均 价22675元/吨,较上月均价上涨11.4%;ADC-12铝合金锭21694元/吨左右,较上月均价上涨16.7%。

  从初级加工端产量数据来看,随着全国限电范围逐渐增加,部分企业受波及减产;加上铝加工成本大幅抬升,加工企业产量出现下滑,开工情况较为一般。据百川,9 月铝板带箔产量 85万吨,产量及开工率均有所下降;9 月铝棒产量110.46万吨,较上月产量下降 5.59%,开工率继续回落。

  截至9月 30日,LME库存为123.83万吨,较上月同期下降9.64万吨,去库较为顺利,主因海外经济复苏,下游开工率恢复。但近期印度煤炭供应严重短缺,巴西严重干旱已导致当地水力发电崩溃,全球能源短缺持续推升美油价格且欧美天然气期货在国庆节期间再创新高,多国能源危机恐引发对供需的担忧,10月LME去库或将放缓。

  截至9月30日,国内电解铝社会库存82.3万吨,较上月同期增加7万吨,库存数据变化传递旺季不旺的信号。虽然供给端国内不断加码限电限产及能耗双控,持续干扰电解铝产能释放,且不排除后期限电范围加大的可能,但 9月高铝价和限电使得下游接货情绪较低,出现一定程度累库。

  国庆节后电解铝社会库存增至87万吨左右,但考虑到采暖季和枯水季的到来,限电限产力度预计趋严,且限电对铝供应端的影响大于需求端,预计10月末国内库存会在84万吨左右。


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